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时隔两年后，“精神病第一股”康宁医院再次冲刺A股IPO！

9月16日，在港交所上市的康宁医院（02120，HK）发布公告称，拟申请首次公开发行A股并在深交所创业板上市。今年6月份，公司就已明确表示拟再次筹备A股发售。而早在2018年1月，公司A股首发申请曾被否。

资料显示，温州康宁医院（温州医科大学附属康宁医院）创建于1997年，是目前国内唯一一家非公立的三级甲等精神病专科医院，国家临床重点专科（精神病）单位，温州医科大学附属医院。以温州康宁医院为核心组建的温州康宁医院股份有限公司业务已从温州扩展至全国，2015年11月20日，“康宁医院”在香港联合交易所主板挂牌上市，成为国内第一家精神专科医院上市公司。

康宁医院自2015年11月20日登陆港交所，发行价为38.7港元。当时，其在港股招股书中称“中国现时有超过1.8亿人患有精神疾病”，这意味着，约每8个国人里就有1个患有精神疾病，这一度引发网络热议。

股价走势上，公司在今年的6月份走出一波上涨行情，月内涨幅超80%，并在6月28日创出了55港元/股的历史新高；但随后开启回调，8月初略有反弹。9月17日，或受重启A股IPO消息提振，该股上涨10.93%，收报29.95港元，目前市值22.3亿港元。不过，今日伴随着港股市场疲软，康宁医院港股也出现大跌，截至发稿大跌近8%。

2018年A股首发申请被否

事实上，康宁医院早前已启动过A股IPO。资料显示，康宁医院的A股征程最早始于2016年，公司2016年12月19日向证监会报送了招股说明书（申报稿），当时的保荐机构为中信建投。2017年期间，康宁医院因更换法律顾问和签字律师离职等原因两次中止审核，直至2017年12月，康宁医院才重新启动A股IPO。彼时，康宁医院拟登陆上交所，拟发行不超过8115.55万股。但2018年1月23日，证监会第十七届发审委未通过康宁医院的首发申请。当时，发审委主要针对五方面提出询问:

包括公司所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求；是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定；是否存在关联方替发行人承担成本、费用以及其他向发行人输送利益的情形等。

拟募资3亿元 投向三项目

根据公告，康宁医院本次公开发行不超过828.89万股，发行数量不超过本次发行后公司股本总额的10%。公司本次拟募资资金约3亿元，分别投向温州康宁台州中心医院建设项目、温州乐宁老年护理中心项目、浙江怡宁健康科技有限公司社会心理服务体系建设研发项目。

对于推进A股发行的原因，康宁医院指出，作为中国最大的民营精神科医疗集团，公司自有医疗设施及患者及商业伙伴均位于中国大陆。通过国内发行A股及上市及实现在中国及香港市场两地上市，公司的声誉及影响力将进一步提高。同时，国内投资界及社交媒体对公司为两地上市公司的扩大及持续报导将进一步提高公司的品牌形象与优势及其声誉与影响力。

同时，随著国家深入推进健康中国发展战略，精神卫生、社会心理服务体系和老年医养成为民生领域关注焦点，倘公司持续使用A股发行所得款项，拟筹集的资金将给公司提供财务资源，以进一步提公司医疗技术水平及优化医疗设施及环境，为患者提供更加优质的医疗服务。

营收稳健增长 自有医院占比较大

财务数据显示，2016年-2020年，公司营业收入分别为4.16亿元、6.67亿元、7.46亿元、8.6亿元、10.3亿元，持续稳健增长；归属于上市公司股东的净利润分别为6883.2万元、4907万元、8059.6万元、5728.9万元、7000万元，波动较大。

2021年上半年，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长33.9%，其中自有医院运营收入为5.76亿元，同比增长31.3%。归属于公司股东的淨利润为4291万元，同比增长17.9%。

上半年，公司公司自有医院运营收入为5.76亿元，较2020年同期增加1.37亿元，主要由于老年医院、苍南康宁医院和温州慈宁医院运营收入的增长以及与2020年同期相比并购新增了淳安康宁医院和浦江怡宁医院两家业绩相较成熟的医院。报告期间，公司自有医院毛利较2020年同期增加37.6%，主要由于住院床日数及住院平均每床日开支增长。

公司在半年报中指出，2021年上半年，公司自有医院业务稳健发展。一方面，自建医院业务整体呈强劲上升趋势。老年医院、衢州怡宁医院和平阳康宁医院等次新医院已平稳度过爬坡期，较去年同期相比业务规模进一步扩大；青田康宁医院和永嘉康宁医院搬迁至新院区，开放床位数得以增加，而乐清康宁医院因医疗场地受限而导致业务发展较缓；随著北京疫情得到有效控制，北京怡宁医院得以恢复正常运营。另一方面，通过併购纳入集团的温州慈宁医院、长春康林心理医院、淳安康宁医院和浦江怡宁医院业务相对成熟，对公司的贡献得以较快体现。此外，受益于公司推行的同质化管理模式，台州康宁医院、临海康宁医院、路桥慈宁医院和温岭南方医院四家台州地区医院经营效率显著提升。

截至2021年6月30日，公司自有医院增至25家（ 2020年12月31日为24家），其中包括1家独立设置的互联网医院（怡宁心理互联网医院），运营床位数增至8328张（2020年12月31日为7483张）。

上半年，公司继续加大产业链布局，探索业务模式转型升级。一是完善互联网心理健康平台的系统建设，加速实体医院线下服务与互联网远程院外服务的融合。二是加大在社会心理服务领域的创新，探索针对儿童青少年心理健康的服务模式，如日间托管中心和学校心晴驿站。三是加强在老年康复医疗板块的布局，温州乐宁老年康复医院、七都国际康养中心以及台州地区中心医院项目开工建设。

机构指出，康宁医院作为精神专科连锁医院的领头者，且随着精神障碍发病率提升及对精神病诊治的重视程度增加，未来仍有较大的增长空间。

机遇与风险并存

公司招股书显示，正如公司在2020年年报中指出的，21世纪以来，随着社会经济的发展和民众生活方式的转变，受国家政策扶持以及对精神障碍疾病治疗的需求上升，我国民营精神专科医院发展迅速。2015年3月，国务院颁布了《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020年）》，提出促进精神医疗卫生资源进一步优化配置，要以专业精神卫生机构为主体、综合性医院精神科为辅助、基层医疗卫生机构和精神疾病社区康复机构为基础，建立健全精神卫生服务体系和网络。受益于政策对精神医疗行业的鼓励，民营精神专科医院在整个精神专科医疗服务扮演的角色重要性不断增强，民营精神专科医院市场规模保持增长态势，门诊及住院人次不断上升。

目前，中国精神医疗资源分布表现出较大的区域差异，资源布局结构不合理，影响精神医疗服务提供的公平与效率，医疗卫生资源普遍集中于大城市与大型公立医院的情形，这也造成了精神专科医疗资源分佈的不均衡。虽然近年来中国精神卫生医护人员在数量和素质上都有所提升，但相比发达国家，仍较为匮乏，除整体的医疗水平因素外，机构人员普遍收入较低。

2019年8月17日，国家医疗保障局发布《关于完善互联网+医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，意见中明确提出要将互联网+医疗服务价格纳入现行医疗服务价格的政策体系统一管理；2020年2月17日，国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制综合组印发《关于加强新冠肺炎疫情期间严重精神障碍患者治疗管理工作的通知》，要求做好精神卫生医疗机构疫情防控，防范院内感染，做好严重精神障碍患者罹患新冠肺炎后的医疗照护，以及居家严重精神障碍患者的管理治疗和社区照护。与此同时，国家对于互联网医疗的利好政策频出，要求在保证医疗安全和质量前提下，进一步放宽互联网诊疗范围，将符合条件的互联网医疗服务纳入医保报销范围等。精神科疾病多需要长期服用药物和连续进行心理谘询和心理治疗，因而更适合互联网诊疗模式，而互联网诊疗、医保接入、处方外流等互联网医疗关键发展节点均处于政策推动的历史黄金期。

但同时，公司财务状况与经营业绩主要面临以下风险：

(1) 公共医疗保险支付金额较高的风险。2018至2020年，公共医疗保险的结算金额占公司当年销售商品及提供劳务收到的现金的比重分别为56.6%、58.2%和61.4%。如果未来公司医疗机构无法保持医保定点资格，或者未来国家对精神疾病治疗的公共医疗保险政策发生不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

（2）专业医务人才短缺的风险。中国法律法规要求医疗机构需维持一定数量的医务人员，随着公司医疗机构数量增加，如果公司无法招募或保持充足的医务人员，则将难以为患者提供理想的医疗服务，从而对公司经营业绩产生不利影响；及业务经营所需资质、许可无法续期的风险。医疗机构开展业务需取得医疗机构执业许可证，该许可证通常存在有效期并需定期接受监管部门的检查。如果未来公司的医疗机构由于管理不善或未守法经营等原因导致许可无法续期，会对经营业绩产生不利影响。